Grifols SA: Scranton and the Undisclosed Debts
- Gotham City Research LLC
- Jan 9, 2024
- 1 min read
Updated: Jan 10, 2024
Summary of Our Opinions:
GRF manipulates reported debt & EBITDA to artificially reduce reported leverage to 6x which we believe is closer to 10x-13x.
Both GRF and Scranton Enterprises (a Grifols family vehicle) fully consolidate BPC + Haema onto their financial statements. This treatment is materially deceptive and incorrect.
Should our estimate of the Grifols’ true leverage be correct, GRF will face notably higher financing costs. Consequently, we believe shares are uninvestable, likely zero.
Supporting Observations:
Grifols fully consolidate both Haema and BPC Plasma, despite owning 0% of each company. Haema + BPC are material to GRF, as they account for ~40% of GRF earnings from Non-Controlling Interests.
Scranton Enterprises also fully consolidates BPC Plasma and Haema, at the same that Grifols does. These entities’ earnings appear to account for more than 100% of Scranton’s earnings. Scranton owns 8.4% of GRF.
Grifols' Leverage is ~6x, as reported. We estimate it is closer to ~10x-13x. We calculate Scranton’s leverage to be 27x.
Grifols lent Scranton $95 million in 2018. This loan appears tied to the BPC/Haema transaction, yet this loan is undisclosed in Grifols’ corporate governance filings.
Scranton 2021 filing shows an increase in liabilities of EUR 59 million relating to “advance payments from Grifols Worldwide Operations Ltd”. This transaction is undisclosed in GRF filings.
Grifols shareholders, due to minority interests, own shares in a loss-making entity that is heavily indebted.
The CEO is being hailed as a change in direction, but he has been with Grifols since 2006, and on the board when the suspect transactions we describe in our report occurred. We find him heavily conflicted and a Grifols in everything but name.
The report is available below, or through this link: https://www.scribd.com/document/697614403/Grifols-SA-Scranton-and-the-Undisclosed-Debts
Trong lần tiếp tục tìm hiểu F168, tôi để ý nền tảng này vẫn giữ được sự nhất quán trong cách phân chia các khu vực chức năng. Những mục như thể thao, casino trực tuyến, slots và game bài được bố trí tách biệt nên việc thao tác không bị chồng chéo hay khó theo dõi. Tôi thường quan tâm thêm tốc độ phản hồi hệ thống, khả năng cập nhật dữ liệu theo thời gian thực và mức độ minh bạch trong cách hiển thị thông tin tài khoản
bj38 dạo này thấy bạn bè nhắc hoài nên mình cũng ghé thử cho biết. Mình không có ngồi đọc kỹ hết nội dung hay soi từng thứ đâu, chủ yếu xem trải nghiệm lướt có ổn không thôi. Ấn tượng đầu là trang vào khá nhanh, chuyển qua lại mấy mục không bị khựng, dùng trên điện thoại cũng mượt. Mình để ý họ đặt mấy thông tin kiểu đăng ký thưởng ngay phần trên nên người mới nhìn phát hiểu luôn, khỏi phải mò. Giao diện nhìn gọn, chia khối rõ ràng nên mắt không bị rối, chữ cũng dễ đọc. Nói chung lướt vài phút thấy ổn áp, nhất là cái cách họ bố trí nội dung…
open 88 mình vô thử cho biết vì thấy bạn bè nhắc hoài, kiểu xem giao diện có dễ dùng không thôi. Ấn tượng đầu là trang chia nội dung theo từng khối nhìn khá thoáng, lướt nhanh vẫn nắm được ý chính chứ không bị dồn chữ. Mình có để ý họ đặt phần nói về giấy phép với bảo mật khá nổi bật, đọc vài dòng là hiểu họ đang muốn nhấn mạnh chuyện an toàn và minh bạch. Font chữ với khoảng cách dòng cũng ổn, không làm mình phải căng mắt. Nói chung cảm giác họ làm trang có đầu tư, nhất là mấy box thông tin về chứng nhận bảo mật được gom gọn thành…
ph33 slot showed up in my feed a few times, so I poked around out of curiosity and mostly just looked at how the site is laid out. I wasn’t trying to sign up or anything, just seeing if it’s confusing or not. The “Official 2026” stuff is super front-and-center, which honestly makes it easier to tell you’re in the right place without digging through random pages. I also noticed the pages flip pretty quickly when you move around, so it doesn’t feel like you’re waiting on every click. Overall it’s not cluttered, and the text is spaced out enough that you can skim without getting lost. The headings are really clear and the main info sits in simple content…
sunwin mình ghé thử kiểu tiện tay vì thấy bạn bè nhắc hoài, chứ cũng không định chơi gì đâu. Vào cái là thấy giao diện nhìn sáng và dễ chịu, mấy phần nội dung được chia khối rõ ràng nên kéo xuống không bị lạc. Mình có lướt qua đoạn giới thiệu lịch sử, thấy họ nhắc ra mắt từ 2016, đọc nhanh là hiểu họ đang muốn nhấn mạnh chuyện minh bạch với bảo mật. Chữ trên trang cũng dễ đọc, tiêu đề to vừa đủ nên mắt không mỏi, kiểu ai chỉ muốn xem thông tin tổng quan cũng ổn. Nói chung cảm giác trang làm gọn gàng, menu điều hướng đặt ngay chỗ dễ thấy và…