Grifols SA: Scranton and the Undisclosed Debts
Updated: Jan 10, 2024
Summary of Our Opinions:
GRF manipulates reported debt & EBITDA to artificially reduce reported leverage to 6x which we believe is closer to 10x-13x.
Both GRF and Scranton Enterprises (a Grifols family vehicle) fully consolidate BPC + Haema onto their financial statements. This treatment is materially deceptive and incorrect.
Should our estimate of the Grifols’ true leverage be correct, GRF will face notably higher financing costs. Consequently, we believe shares are uninvestable, likely zero.
Supporting Observations:
Grifols fully consolidate both Haema and BPC Plasma, despite owning 0% of each company. Haema + BPC are material to GRF, as they account for ~40% of GRF earnings from Non-Controlling Interests.
Scranton Enterprises also fully consolidates BPC Plasma and Haema, at the same that Grifols does. These entities’ earnings appear to account for more than 100% of Scranton’s earnings. Scranton owns 8.4% of GRF.
Grifols' Leverage is ~6x, as reported. We estimate it is closer to ~10x-13x. We calculate Scranton’s leverage to be 27x.
Grifols lent Scranton $95 million in 2018. This loan appears tied to the BPC/Haema transaction, yet this loan is undisclosed in Grifols’ corporate governance filings.
Scranton 2021 filing shows an increase in liabilities of EUR 59 million relating to “advance payments from Grifols Worldwide Operations Ltd”. This transaction is undisclosed in GRF filings.
Grifols shareholders, due to minority interests, own shares in a loss-making entity that is heavily indebted.
The CEO is being hailed as a change in direction, but he has been with Grifols since 2006, and on the board when the suspect transactions we describe in our report occurred. We find him heavily conflicted and a Grifols in everything but name.
The report is available below, or through this link: https://www.scribd.com/document/697614403/Grifols-SA-Scranton-and-the-Undisclosed-Debts
Sau khi nhìn thấy XX88 COM xuất hiện trong nhiều bài chia sẻ, mình thử truy cập để quan sát cách trình bày. Giao diện khá thoáng, các phần nội dung được bố trí thành từng khu vực riêng nên không khó theo dõi. Tiêu đề lớn giúp mình nhanh chóng nhận biết những thông tin chính. Tổng thể trang được sắp xếp tương đối ngăn nắp, các danh mục dễ phân biệt và thao tác điều hướng khá trơn tru.
Mình thường chuyển đổi giữa PC và điện thoại để kiểm tra mức độ thuận tiện khi sử dụng. Trong quá trình xem live casino và game bài, tốc độ phản hồi mang lại cảm giác tương đối ổn định. Khi tham khảo https://mm88.io/, mình thấy nền tảng còn giới thiệu thêm slot, esport và thể thao. Việc phân chia từng khu vực giúp mình dễ tìm nội dung cần xem. Xét tổng thể, giao diện được bố trí khá khoa học.
https://qq88.fun/ khiến tôi chú ý đến cách trình bày thông tin giao dịch và thông báo trạng thái. Với các nền tảng có nhiều chức năng, người dùng cần biết mình đang ở bước nào và thao tác tiếp theo là gì. Tôi thường xem xét liệu hướng dẫn có dễ hiểu, các nút xác nhận có nổi bật vừa đủ và thông báo lỗi có nêu nguyên nhân cụ thể hay không. Khi quan sát những khu vực như nạp tiền, rút tiền và lịch sử giao dịch, tôi cho rằng việc tách riêng từng chức năng sẽ giúp hạn chế nhầm lẫn. Thông tin về thể thao, roulette và bắn cá cũng nên được phân khu độc lập với…
Thấy bạn bè nhắc nhiều jun88 nên mình vào lướt thử. Giao diện nhìn khá thoáng, chữ và từng phần nội dung được chia rõ nên xem nhanh không bị rối mắt. Mấy heading lớn cũng giúp nắm ý chính khá nhanh. Tổng thể bố cục gọn, các mục sắp xếp dễ theo dõi và click qua lại cũng khá mượt.
Có những lúc mình chỉ tranh thủ vài phút để đọc nên thường ưu tiên các bài viết đi thẳng vào trải nghiệm chung. Trong một nội dung mình xem, llwin được nhắc đến sau phần mở đầu ngắn rồi bài viết chuyển sang hướng dẫn tìm các danh mục. Mình thấy cách sắp xếp này khá tự nhiên vì thương hiệu không bị tách riêng. Phần sau cũng dùng câu chữ nhẹ nên đọc khá nhanh.