Grifols SA: Scranton and the Undisclosed Debts
Updated: Jan 10, 2024
Summary of Our Opinions:
GRF manipulates reported debt & EBITDA to artificially reduce reported leverage to 6x which we believe is closer to 10x-13x.
Both GRF and Scranton Enterprises (a Grifols family vehicle) fully consolidate BPC + Haema onto their financial statements. This treatment is materially deceptive and incorrect.
Should our estimate of the Grifols’ true leverage be correct, GRF will face notably higher financing costs. Consequently, we believe shares are uninvestable, likely zero.
Supporting Observations:
Grifols fully consolidate both Haema and BPC Plasma, despite owning 0% of each company. Haema + BPC are material to GRF, as they account for ~40% of GRF earnings from Non-Controlling Interests.
Scranton Enterprises also fully consolidates BPC Plasma and Haema, at the same that Grifols does. These entities’ earnings appear to account for more than 100% of Scranton’s earnings. Scranton owns 8.4% of GRF.
Grifols' Leverage is ~6x, as reported. We estimate it is closer to ~10x-13x. We calculate Scranton’s leverage to be 27x.
Grifols lent Scranton $95 million in 2018. This loan appears tied to the BPC/Haema transaction, yet this loan is undisclosed in Grifols’ corporate governance filings.
Scranton 2021 filing shows an increase in liabilities of EUR 59 million relating to “advance payments from Grifols Worldwide Operations Ltd”. This transaction is undisclosed in GRF filings.
Grifols shareholders, due to minority interests, own shares in a loss-making entity that is heavily indebted.
The CEO is being hailed as a change in direction, but he has been with Grifols since 2006, and on the board when the suspect transactions we describe in our report occurred. We find him heavily conflicted and a Grifols in everything but name.
The report is available below, or through this link: https://www.scribd.com/document/697614403/Grifols-SA-Scranton-and-the-Undisclosed-Debts
Có dịp thấy b52club được chia sẻ ở một vài nơi trên mạng, mình quyết định ghé qua trang web này với mục đích chính là tham khảo cách thiết kế giao diện và cách bố trí nội dung. Do chỉ xem lướt qua nhanh trong chốc lát nên mình chưa nghiên cứu kỹ bên trong, nhưng có thể nhận thấy bố cục rất cân đối, tổng thể không bị rối mắt. Các thành phần thông tin hiển thị rõ nét, được sắp xếp có trật tự khoa học giúp người xem dễ dàng nắm bắt. Khi truy cập bằng điện thoại di động, trang vẫn duy trì hiệu suất ổn định và các thao tác mượt mà. Nhìn chung, đây…
Qua quá trình tham khảo live casino và game bài, mình thấy tốc độ phản hồi của hệ thống khá đều. Khi xem thêm 789club mình nhận ra nền tảng còn có slot, esport và thể thao để mở rộng nội dung. Việc bố trí các danh mục riêng biệt giúp người dùng dễ tìm kiếm và theo dõi. Cá nhân mình thấy cách tổ chức khá hợp lý.
Mình từng thấy https://five88.foo/ được nhắc đến trong một vài kết quả tìm kiếm nên muốn vào xem thử giao diện thực tế. Trang được trình bày khá thoáng, không tạo cảm giác quá nhiều thông tin dồn vào cùng một chỗ. Những chuyên mục chính có tiêu đề riêng, giúp việc quan sát và phân biệt nội dung trở nên dễ dàng hơn. Bố cục nhìn chung khá ngăn nắp, các thao tác điều hướng cũng tương đối dễ làm quen.
Mình có thói quen thử trải nghiệm trên cả PC và mobile để so sánh. Khi truy cập vào live casino và game bài, mình thấy tốc độ phản hồi khá đều. Trong quá trình đọc thêm thông tin về 8xbet mình nhận thấy hệ thống còn tích hợp thêm slot, esport và thể thao nên tạo cảm giác đầy đủ hơn. Các danh mục được phân chia rõ nên không mất nhiều thời gian làm quen. Cá nhân mình cảm thấy tổng thể được tổ chức khá hợp lý.
LLWIN Những thông tin được đăng tải thực sự khiến tôi có thêm động lực tìm hiểu nhiều chủ đề mới. Tôi đã khám phá được không ít điều mà trước đây chưa từng chú ý. Cảm ơn bạn đã mang đến một blog với nhiều nội dung đáng tham khảo!