Grifols SA: Scranton and the Undisclosed Debts
- Gotham City Research LLC
- Jan 9, 2024
- 1 min read
Updated: Jan 10, 2024
Summary of Our Opinions:
GRF manipulates reported debt & EBITDA to artificially reduce reported leverage to 6x which we believe is closer to 10x-13x.
Both GRF and Scranton Enterprises (a Grifols family vehicle) fully consolidate BPC + Haema onto their financial statements. This treatment is materially deceptive and incorrect.
Should our estimate of the Grifols’ true leverage be correct, GRF will face notably higher financing costs. Consequently, we believe shares are uninvestable, likely zero.
Supporting Observations:
Grifols fully consolidate both Haema and BPC Plasma, despite owning 0% of each company. Haema + BPC are material to GRF, as they account for ~40% of GRF earnings from Non-Controlling Interests.
Scranton Enterprises also fully consolidates BPC Plasma and Haema, at the same that Grifols does. These entities’ earnings appear to account for more than 100% of Scranton’s earnings. Scranton owns 8.4% of GRF.
Grifols' Leverage is ~6x, as reported. We estimate it is closer to ~10x-13x. We calculate Scranton’s leverage to be 27x.
Grifols lent Scranton $95 million in 2018. This loan appears tied to the BPC/Haema transaction, yet this loan is undisclosed in Grifols’ corporate governance filings.
Scranton 2021 filing shows an increase in liabilities of EUR 59 million relating to “advance payments from Grifols Worldwide Operations Ltd”. This transaction is undisclosed in GRF filings.
Grifols shareholders, due to minority interests, own shares in a loss-making entity that is heavily indebted.
The CEO is being hailed as a change in direction, but he has been with Grifols since 2006, and on the board when the suspect transactions we describe in our report occurred. We find him heavily conflicted and a Grifols in everything but name.
The report is available below, or through this link: https://www.scribd.com/document/697614403/Grifols-SA-Scranton-and-the-Undisclosed-Debts
7p7775.com came up in a chat the other day, so I poked around for a minute just to see how it’s put together. I wasn’t even trying to dive into anything, but the layout is pretty easy to read right away. The main stuff is split into these simple blocks, so you’re not scrolling forever or guessing where things are. I also noticed the page doesn’t feel cluttered—more like everything’s spaced out and organized in neat rows columns instead of one giant wall of text. Switching around felt natural too since the menu is where you’d expect it to be. What stood out most was how clearly the navigation sits apart from the content blocks on the page.
link vào llwin là mình bấm thử cho biết vì thấy mấy đứa bạn nói suốt, chứ cũng không định ngồi nghiên cứu gì nhiều. Vừa vào cái là thấy bố cục khá dễ chịu, kiểu chia từng khối nội dung rõ ràng nên lướt xuống không bị rối mắt. Mình có đọc qua phần giới thiệu thương hiệu, họ viết ngắn gọn, nhấn mạnh kiểu làm chuyên nghiệp và đặt trải nghiệm người dùng lên trước, nên đọc nhanh vẫn nắm được ý. Có đoạn nhắc tới mã hóa SSL 256-bit nữa, không phải mình rành kỹ thuật nhưng nhìn vậy cũng thấy yên tâm hơn chút. Nói chung trang này làm mình thích ở chỗ menu và các…
https://luck821.com/ hôm trước thấy mấy đứa bạn share nên mình tiện tay mở thử coi sao. Mình cũng không vào sâu hay làm gì nhiều, chủ yếu nhìn qua cách họ làm giao diện thôi. Cảm giác đầu tiên là trang nhìn khá sáng và dễ thở, không bị nhồi chữ dày đặc nên lướt cũng nhẹ mắt. Mình để ý mấy phần thông tin họ trình bày theo kiểu khối rõ ràng, nhìn cái là biết chỗ nào là nội dung chính chỗ nào là phụ, khỏi phải đoán. Menu để ngay chỗ dễ thấy nên chuyển qua lại cũng nhanh, không phải mò mẫm nhiều. Nói chung mình chỉ xem vài phút cho biết, nhưng ấn tượng là…
https://vb88.com/ dạo này mình thấy bạn bè nhắc hoài nên tiện tay mở thử cho biết thôi. Mình không có chơi hay đọc kỹ nội dung gì, chủ yếu xem giao diện với cách họ bố trí trang ra sao. Cảm giác đầu tiên là trang nhìn khá sáng và dễ thở, không bị nhồi chữ dày đặc nên lướt xuống cũng nhẹ nhàng. Mình thích nhất là mấy khối thông tin chia rõ ràng, nhìn qua là biết đang ở phần nào chứ không phải dò từng dòng. Thanh menu đặt ngay chỗ dễ thấy nên bấm qua lại cũng nhanh, kiểu mới vào vài phút là quen tay. Nói chung trải nghiệm lướt thử ổn, nhất là cách…
nhà cái rr88 mình thấy bạn bè nhắc hoài nên hôm trước rảnh mới ghé thử cho biết. Mình không có chơi gì đâu, chỉ kiểu vào xem giao diện với cách họ trình bày thông tin thôi. Ấn tượng đầu là trang nhìn sáng sủa, bố cục chia mảng rõ nên lướt xuống không bị rối mắt, mấy mục chính nằm trên menu cũng dễ bấm qua lại. Có cái mình thích là họ để phần nguồn gốc pháp lý khá dễ tìm, đọc vài dòng là nắm được họ nói thành lập năm 2019 và có nhắc tới PAGCOR nên đỡ kiểu mù mờ. Kéo xuống thấy các khối nội dung căn đều, tiêu đề nổi bật nên…