Mutares SE & Co. KGaA – Research Report
- Gotham City Research LLC
- Sep 26, 2024
- 2 min read
CONFLICT OF INTEREST: At the time of publication of this Report, GOTHAM CITY RESEARCH LLC, General Industrial Partners LLP, and their affiliates, in aggregate, hold short positions corresponding to 1.094% (233,556 shares) of the total issued share capital as of September 25, 2024 in the issuer mentioned in this Report and stand to profit in the event the issuer’s stock declines which may occur as early as the Report is published or at any later point in time. Thus, while GOTHAM CITY RESEARCH LLC and General Industrial Partners LLP have made every effort to present the information contained in the Report in an objective manner, the reader of the Report must bear in mind that GOTHAM CITY RESEARCH LLC’s and General Industrial Partners LLP’s interest and that of its affiliates is to see the price of the issuer’s stock decline.
GOTHAM CITY RESEARCH LLC and General Industrial Partners LLP and its affiliates may take additional positions in the issuer (both long and short) at a future date and disclaim any obligation to notify the market of any such changes except to the extent that it is legally required.
Mutares SE & Co. KGaA – Another attempt at a failed premise, but with an accounting irregularity, and a circular twist
SUMMARY OF FACTS AND OPINIONS
The H1 2024 balance sheet’s EUR 394.2mln reported cash position does not match the H1 2024 statement of cash flows’ EUR 422.2mln reported cash position.
Mutares Holdings’ Receivables from portfolio companies grew EUR 288mn in 2019-2023, more than the EUR 282mn of cumulative HoldCo net income in that period. This appears circular to us, especially since we estimate that Mutares Holding burned EUR -52mn of cash from 2019-2023.
Mutares appears increasingly reliant on debt, as MUX has increased from low levels of debt before 2020, to EUR 150mn in debt by year-end 2023, and adding an additional EUR 235mn thus far this year!
Mutares reminds us of Aurelius in 2017 (when we issued our 1st report), except that Mutares may have less room for error, as it is currently in a net debt position, whereas Aurelius was in a net cash position in 2017.
QUESTION: Are existing investors paid with funds collected from new investors?
FULL REPORT
CM88 mình lướt thử cho biết vì thấy bạn bè nhắc, kiểu vào xem giao diện ra sao thôi. Cảm giác đầu tiên là trang nhìn gọn, bố cục chia khối rõ nên không bị rối mắt, kéo xuống là biết mình đang đọc phần nào. Mình có ghé qua mục tin thể thao 24h, thấy họ cập nhật theo ngày và viết ngắn vừa đủ, đọc lướt vài đoạn là nắm ý nhanh. Mà cái mình thích là khoảng trắng với tiêu đề đặt khá “thoáng”, không bị dồn chữ sát nhau nên xem trên điện thoại cũng đỡ mỏi. Nói chung bấm qua lại ổn, và block “Tin Tức Thể Thao 24h” tách riêng nên nhìn phát nhận…
kqbd mình vô thử lúc đang ngồi chờ trận đá xong, tưởng đâu rối mà ai ngờ giao diện khá thoáng, nhìn phát biết chỗ nào là tỷ số. Mình hay xem nhanh thôi nên cái mình để ý nhất là phần diễn biến kiểu bàn thắng với thẻ phạt cập nhật khá sát thời gian thực, không cần cứ kéo xuống rồi F5 liên tục. Lướt trên điện thoại cũng ổn, chữ vừa mắt, các dòng thông tin xếp theo cột nên không bị loạn khi cuộn. Nói chung không phải dạng trang nhồi chữ, mở lên là thấy ngay bảng kết quả và mấy khối thông tin trận đấu trình bày rõ ràng theo kiểu bảng.
FV88 mình mới ghé thử vì thấy mọi người nhắc hoài, chủ yếu tò mò giao diện chứ chưa kịp chơi gì. Vừa vào là thấy họ chia nội dung theo từng khối khá rõ, kiểu người mới nhìn phát biết nên đọc phần nào trước, không bị ngợp. Mình để ý có đoạn họ đưa vài số liệu vận hành như gần 5 triệu hội viên, nhìn lướt qua cũng thấy họ chịu khó ghi cụ thể chứ không nói chung chung. Thanh menu đặt ngay chỗ dễ thấy nên bấm qua lại nhanh, không phải mò. Tổng thể màu sắc với cách căn cột khá gọn, đọc trên điện thoại cũng ổn. Nói chung cảm giác là trang…
QS88 mình lướt thử cho biết thôi vì thấy mọi người nhắc hoài, kiểu vào xem giao diện có dễ dùng không. Ấn tượng đầu là trang nhìn khá gọn, chia nội dung thành từng khối rõ ràng nên kéo xuống không bị rối mắt, đọc lướt vẫn nắm được ý chính. Mình cũng để ý phần giới thiệu họ nói hợp tác với khá nhiều nhà phát hành game, nên cảm giác kho trò chơi chắc không bị “thiếu đồ” như vài trang mình từng xem qua. Với lại họ có nhắc chuyện bảo mật SSL TLS ngay trong nội dung, đọc thấy yên tâm hơn chút dù mình chỉ xem sơ. Nói chung bố cục ổn, mấy đoạn…
keonhacai mình mới ghé thử vì thấy mấy đứa bạn hay nhắc, kiểu tò mò xem trang này trình bày ra sao thôi. Vào cái là thấy họ để bảng kèo odds theo dạng bảng cột nhìn khá thoáng, không bị rối chữ, lướt một cái là biết kèo châu Á với tài xỉu đang nằm mức nào. Mình thích nhất đoạn số liệu cập nhật kiểu thời gian thực, kéo xuống một lúc quay lại đã thấy con số nhích nhẹ rồi, cảm giác dữ liệu “chạy” thật chứ không phải đăng cho có. Mấy mục giải thích thuật ngữ cũng đặt gọn gàng, đọc nhanh hiểu ý. Nói chung giao diện dễ chịu, nhất là các khối bảng…